中金发布研报称，保捏万洲海外（00288）2025/2026年归母净利润预测值，刻下股价对应8.5/8.2倍2025/26年P/E。保管跑赢行业评级，探讨到近期高分成板块估值均有提振该行上调方针价约11%至9.5港元/股，对应约9.7/9.3倍2025/26年P/E，较刻下股价有约13.6%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2Q25利润合适阛阓预期

　　2Q25收入68.33亿好意思元，同比+11.8%；假想利润6.61亿好意思元，同比+3.4%；中枢归母净利润（剔除生物质产价值变动）3.61亿好意思元，同比-8.1%。探讨到2Q24好意思国子公司收到政府扶直0.87亿好意思元（据公告），假定剔除此影响中枢归母净利润同比+18%。2Q25利润合适阛阓预期。2025年平分每股股利0.2港元，2024年平分成每股股利0.1港元，年平分成提振。

　　中国区域：该行预测2Q25肉成品销量同比增长，新兴渠谈增长较明显，下半年销量增速有望逐季提高，全年销量和吨利均有望小幅增长

　　该行预测全年公司以宰杀量增多为主，增多客户和网点笼罩，但探讨到局部阛阓竞争增多和阛阓插足增多头均利润将同比承压。衍生业务：

　　公司衍生业务主要包括生猪衍生、禽肉衍生及禽肉宰杀，该分部主要在公告中其他分部清楚，1H25已减亏约3.07亿元。该行预测主要与公司本身衍生材干提高且衍生都备资本下落关联。该行预测下半年将延续改善的趋势。

　　北好意思区域：2Q25肉成品销量同比小幅增长且吨利保捏高位，生猪衍生业务下半年预测仍较乐不雅

　　据公告和该行估算：1）肉成品：2Q25销量回正，吨利润保管在高位水平。2）猪肉业务：该行预测2Q25上游衍生盈利同比改善，该行预测主因生猪价钱上升（好意思国阛阓对肉类卵白需求刚性）且饲料资本处于低位。该行预测下半年生猪衍生全体盈利将不绝保捏较好的趋势，万洲海外子公司史小姐菲尔德官网公告已上调全年生猪衍生业买卖利润引导到0-1亿好意思元。

　　风险教导：好意思国猪价和衍生资本大幅波动、国内肉成品需求相对偏弱；食物安全风险。

包袱剪辑：史丽君